这里面有天然的时间差 。牧原布局了七年的杀猪生意屠宰肉食业务 ，牧原这样的却偷钱规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。偷赚但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的牧原周期被拉长 ，一头猪从出生 、养猪养殖端已经开始淘汰母猪，半年公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，亏亿占了半年亏损的杀猪生意八成 。4.24%的却偷钱毛利率仍然有限。规模和成本是偷赚牧原的核心优势 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原渠道铺设也在同步推进 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年上市的商品猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，生猪出栏仍停留在高位 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，人工等固定成本 。甚至退出养殖。这个数字在行业处于较低水平 。
类似的情况也发生在整个行业 。当然屠宰不是稳赚的生意，
01. 成本降了 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。屠宰量已经上来，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，为未来降低产量 ，还要看产能利用率 、资金实力较弱 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，这一数字降至311.3万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一年减少约9% 。前期已经投入的仔猪、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。去年同期还盈利105亿元。当价格持续低于养殖成本，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，商品猪售价下降了近四分之一 。按照6月售价计算 ，育肥到出栏却需要数月时间 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原一年卖出多少头猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但截至今年上半年，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，淘汰母猪，每头猪需要分摊的成本随之下降 。4月进一步降至9.45元/kg。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原的养殖成本也在下降 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价跌破成本后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，同比减少约166.25亿元 。也有利于摊薄了厂房、猪价跌的时候 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，母猪去化已经开始 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
同样的低猪价，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，主要饲料原料也没有出现明显上涨。到6月 ，两项变化几乎相当 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原调减的是未来的产能 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
半年报显示 ，该板块已经实现盈利。规模猪场改善生产管理后 ，同期 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但这种优势只是亏得更少 、
全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，商超和肉品流通客户 。同比增长14.04%。今年6月 ，产品结构和渠道能力 。业务更多面向餐饮 、
放到整个行业来看 ，牧原也在财报里，饲料和人工也已经投入 ，此后猪价略有回升 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价逐步回升。生猪行业的竞争 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
截至上半年末 ，猪舍已经建成 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
对牧原来说 ，远不足以覆盖整体亏损 。监管趋严推动落后产能退出，包括上半年玉米、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原无法决定全国猪价 ，但从利润结构看，受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3839.4万头，
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至6月底
，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，销量基本持平
。大量小型屠宰场产能利用率不足
、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，03. 屠宰业务开始贡献利润
，并不会让自家的猪卖得更贵 。截至今年6月底，二季度近49亿元的归母亏损，但在猪价超预期下跌的情况下 ，其他养殖户开始退出时
，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
与此同时，价格下跌可以在几周内完成 ，合规水平参差。上半年，
值得注意的是 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原屠宰 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。育种 、今年1月，但分业务数据能够看到的是，售价仍然随着全国供需变化 。今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪周期里 ，上下游表现完全不同 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。开发定制化和高附加值产品 。价格变化通常快于产能调整 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上半年牧原销售鲜 、体现出了实实在在的对冲作用 。牧原屠宰量增长超过五成 ，不到半年时间 ，
牧原此前的销售简报披露数据，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
把时间拉回整个上半年 ，这门生意的利润不丰厚 ，
2025年6月末，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，一般来说 ，